市場(chǎng)回顧

本報(bào)告針對(duì)商品期權(quán)進(jìn)行綜合分析。由于商品期權(quán)品種眾多，部分品種市場(chǎng)規(guī)模較小，因此只對(duì)標(biāo)的期貨合約日均成交量超過(guò)20,000手的品種進(jìn)行分析。期權(quán)合約僅針對(duì)合約日成交量大于等于1000手的品種進(jìn)行分析。

平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)是一個(gè)基于認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽平值期權(quán)收盤(pán)價(jià)格加權(quán)持倉(cāng)量構(gòu)建的指數(shù)。此指標(biāo)的主要用途是為了反映市場(chǎng)中平值期權(quán)的價(jià)格變動(dòng)情況，同時(shí)通過(guò)加權(quán)平均考慮了市場(chǎng)中的持倉(cāng)分布。

(資料圖片僅供參考)

本周要點(diǎn)回顧：

對(duì)于快到期的期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約剩余的時(shí)間就像籃球比賽進(jìn)行到最后幾分鐘。期權(quán)買(mǎi)方像是落后卻掌握球權(quán)的一方，寄希望于最后時(shí)刻的行情波動(dòng)讓手中的合約由虛轉(zhuǎn)實(shí)，絕殺對(duì)手。期權(quán)賣(mài)方則更像是優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的那一方，期望行情不要出現(xiàn)大的波動(dòng)，拖到比賽結(jié)束收下所有的權(quán)利金。由于期權(quán)的高杠桿特性，所以在期權(quán)到期的前幾日，會(huì)出現(xiàn)某張?zhí)撝灯跈?quán)合約出現(xiàn)翻十倍甚至百倍的情況。這就是讓眾多投資者又愛(ài)又恨的末日輪行情。

本周四是大商所所有的商品期權(quán)的最后交易日。苯乙烯期貨行情的波動(dòng)配合苯乙烯期權(quán)逐漸臨近的最后交易日也使得EB2310-C-9300這張合約走出了過(guò)山車(chē)式的末日輪行情。在9月6日夜盤(pán)，這張合約甚至一度推高至135.5元的價(jià)格（漲幅較當(dāng)日最低價(jià)高達(dá)135倍左右），但最后由于苯乙烯期貨價(jià)格停滯在了9268點(diǎn)位。導(dǎo)致本次末日輪中最引人注目合約價(jià)值歸零，未能實(shí)現(xiàn)由虛轉(zhuǎn)實(shí)的蛻變。

回顧這張合約的行情，我們可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論之前波動(dòng)率多么高，市場(chǎng)的預(yù)期多么的好，但是在到期日的來(lái)臨，如果無(wú)法將虛值合約轉(zhuǎn)為實(shí)值合約，那么一飛沖天的價(jià)格也只能隨時(shí)間歸零。

為何期權(quán)價(jià)格會(huì)在很短的時(shí)間向上突破這么多呢？因?yàn)槎虝r(shí)間期貨價(jià)格突破了9300這個(gè)點(diǎn)位，導(dǎo)致EB2310-C-9300這張合約一度由虛值合約轉(zhuǎn)變成實(shí)值合約。而隨后的這張期權(quán)價(jià)格迅速回落也是因?yàn)槠谪泝r(jià)格的回調(diào)導(dǎo)致合約又從實(shí)值合約變成了虛值合約。

除了期貨價(jià)格的波動(dòng)，細(xì)心的投資者也可以觀(guān)察到在期權(quán)合約價(jià)格沖頂時(shí)，成交量并沒(méi)有跟隨價(jià)格的上升而上升，反而是維持在一個(gè)較低水平。說(shuō)明賣(mài)方也未在此時(shí)急于平倉(cāng)?；剡^(guò)頭來(lái)看，大多數(shù)期權(quán)賣(mài)方這一決定無(wú)疑是正確的。另外一個(gè)有趣的地方是在尾盤(pán)14:19分左右，由于苯乙烯期貨價(jià)格的反彈，從而又吸引了大量投資者進(jìn)場(chǎng)，瞬間推高了合約的成交量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

期權(quán)自帶的杠桿特性帶來(lái)的末日輪的高賠率無(wú)疑是吸引投資者最直接的原因，但實(shí)際上投資者又敢于多少投入多少籌碼敢于下場(chǎng)參與這場(chǎng)豪賭呢？或者說(shuō)高賠率的背后勝率又是多少呢？

根據(jù)蒙特卡洛模型模擬10,000次苯乙烯期貨價(jià)格走勢(shì)，得到的結(jié)論是升至9300點(diǎn)位以上的概率僅為2.37%左右。所以諸君，小賭怡情，期權(quán)市場(chǎng)失之毫厘差之千里。

（文章來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨）

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